贵州茅台三季报业绩低于预期?低在哪了?

1评论 2019-10-18 07:28:11 来源:财华网 完整呈现002247的打板逻辑!

  三季度关于贵州茅台(行情600519,诊股)(600519-CN)的好消息“满天飞”,中秋节放量、增加直营供给、经销商提前打款等,再加上公司近一年有提价预期和放量预期,都促使市场对于这家公司的三季报及中期业绩增长预期非常好,也使这家公司的股价在2019年10月15日收盘创出年内新高,市盈率(PE)高达38.62倍。

  三季报分析

  随着2019年10月15日晚间,贵州茅台的三季报披露,情况似乎不像市场想的那样乐观。前三季度公司总营收635亿元(人民币,下同),同比增长15.53%,净利润305亿元,同比增长23.13%;三季度单季实现总营收223亿元,同比增长13.28%,净利润105亿元,同比增长17.11%,毛利率为91.49%,环比下跌0.38个百分点。

  

  很明显不管是总营收还是净利润,环比数据均出现了下滑,说明三季度贵州茅台的销售并不像市场预期的那么乐观。

  2019年三季报收入按销售渠道划分,直销收入31.03亿元,批发收入577.67亿元,直营收入占营业收入5.1%,2019年半年度直营收入占营业收入4.1%,2018年三季度直营收入占营业收入7.4%。从上面这组数据我们可以推测出,三季度单季公司直营收入较前两个季度有所好转,但是前三个季度直营收入同比还是出现了明显下滑。三季度单季直营放量并不是特别明显,低于市场预期。

  

  三季度末贵州茅台预收款项为112.6亿元,较2019年半年度的122.6亿元,环比下降10个亿,预收款这一块给公司释放了10个亿收入,公司三季度真实的销售数据比披露的要更难看,这一块严重低于市场预期。这一块下滑有两个原因1.商超、电商不用提前打预收款2.公司今年总的量原本严重供不应求,没必要收那么多的应收款。

  三季度单季贵州茅台税金及附加32.08亿元,占营收14.96%,2018年三季度单季税金及附加为32.16亿元,占营收17.66%,很明显今年三季度公司的税费占比明显下降了,这一块给公司释放了不少净利润。

  对于这份贵州茅台的三季报整体感觉就是,公司自己在控制销售的节奏,因为全年可销售的量是固定的,加上去年四季度单季公司营收和净利润(2018年四季度单季净利润增长47.56%)基数比较高,所以,要给今年四季度留足够的量,唯一令人不满意的就是公司直营放量不及预期,且占比总营收越来越少了。

  未来两年贵州茅台业绩预期

  只要贵州茅台终端价格不出现崩盘式下跌,未来两年这家公司大概率继续保持较高的增长,唯一担忧的是,市面、渠道库存了不少的茅台酒,存酒的大部分都是为了炒作酒价,在未来卖个高价格,所以,一旦终端市场价格向下,这部分人是有抛售需求的,但市面上到底有多少存库,估计谁也说不清。

  未来两三年这家公司业绩增长的保证主要有两个,放量和提价。

  首先来说提价,贵州茅台是白酒下载app送19彩金中唯一一家最应该提价而不提价的白酒公司,因为这家公司主力下载app领彩金37飞天茅台出厂价和终端销售价差距约1500元,渠道经销商赚得钱比公司还多,这种情况在全世界都是很少见的,另外,茅台上次提高出厂价是2017年底,2018年公司不提价,2019年提价概率不大,意味着未来一两年这家公司有很强的提价需求。

  再来说放量,2018年四季度贵州茅台股价出现大幅下跌,有很大原因就是因为市场预期2019年贵州茅台没有足够的酒可以销售,2018年公司茅台酒销量为32463吨,而2011年至2018年茅台酒产能分别约为30000吨、33600吨、38400吨、38700吨、32200吨、39300吨、42800吨、49700吨,鉴于贵州茅台的生产到销售需要4年至5年时间,所以,2019公司卖的酒是2015年的,加上勾兑中间还会有损耗,所以,2019年公司的下载app领彩金37就不够卖,利润上不去,但值得庆幸的是公司通过卖老酒加结构优化,使2019年净利润增长的还不错。

  

  到了2020年,公司卖的是2016年的酒,2016年公司茅台酒产能为39300吨,所以2020年公司量上不存在不够卖的状况,这也是保证公司未来一两年业绩增长的重要条件。

  总体来看,三季报茅台的业绩增速有所放缓,低于市场预期,但长期看这家公司的增长潜力依然十足。

关键词阅读:贵州茅台 三季报

责任编辑:李欣 RF12607
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